基于资产的财务：ag尊龙凯时中国官网者的信用检查

拥有自己的房屋并具有较高信用评分的美国ag尊龙凯时中国官网者的财务状况，即使在这段高通货膨胀和利率上升的时期，也是有弹性的。那些相同的经济状况对年轻ag尊龙凯时中国官网者，租户和信用评分较低的人提出了严重的挑战（图1）。

图1：2022年收入和通货膨胀增长：年轻，低收入租房者与房主

2022年收入和通货膨胀增长

在过去的18个月中，我们已经看到了ag尊龙凯时中国官网者贷款的诱人机会，并且我们因在美国的通货膨胀和强劲的就业增长而感到振奋，这应该帮助所有ag尊龙凯时中国官网者。随着银行摆脱某些类型的ag尊龙凯时中国官网者贷款，我们认为越来越需要向具有弹性财务的高质量借款人提供信贷。正如我们在最近的文章中所讨论的那样：“超越公司信用：探索2024年资产的融资，“我们已经看到高质量ag尊龙凯时中国官网者信贷的机会进入市场，因为银行已经看过资产。私人贷方通常无法使用这些资产。

两个ag尊龙凯时中国官网者的故事

房屋所有权一直是动荡经济中ag尊龙凯时中国官网者弹性的重要因素。在美国，当利率开始上升时，固定利率抵押贷款保护了现有房主。美国抵押贷款的95％以上的利率固定利率，现有的现有抵押贷款利率为45年低点。 许多人专注于30年的美国抵押贷款的利率，在2023年下半年的大部分时间里，该抵押贷款的比率超过7％，现在位于6.63％。但是，现有房主的平均有效率约为3.5％，比大流行低约50个基点（图2）。实际上，约80％的美国抵押贷款的利率低于5％，而约40％的美国房主完全拥有自己的房屋。

图表2：较低的抵押支出有助于控制中/高收入ag尊龙凯时中国官网者的借贷费用

债务服务成本为可支配收入的％

资产价格的集会不成比例地使高收入ag尊龙凯时中国官网者受益。最富有的美国人中有10％的人拥有股权和共同基金的89％在2023年第二季度末。过去一年中标准普尔500指数的20％对那些在上市公司拥有股份的人可能很有帮助。

强大的劳动力市场也对美国和欧洲的ag尊龙凯时中国官网者都有帮助。在美国，我们的宏观团队预计失业率将在2024年达到5％，这意味着典型经济衰退的一半以上的峰值增加了1.4％，而2.7％则为1.4％。即使成长减慢，全球结构短缺正在形成由于人口统计学（人口老龄化）的组合，妇女和年长工人的参与率相对较低，重新升级的趋势，许多国家的移民放缓以及对具有特定技能的工人的需求和这些工人供应的需求不匹配。

年轻的ag尊龙凯时中国官网者和收入较低的ag尊龙凯时中国官网者在收入中花费更大的份额在必需品上，这使得在通货膨胀率降低时更难削减费用。在租金急剧上升的时候，低收入借款人也更有可能成为租房者。租金有些高7.2％截至2023年10月，比一年前。我们的宏观团队还指出，大流行后，低薪就业增长速度比较高工资类别的就业速度迅速，但现在正在逐渐减少（图3）。

图表3：低工资就业是从快速增长的时期出来的，但现在越来越接近趋势

自2020年以来就业恢复

大流行刺激基金暂时提高了许多年轻和低收入借款人的信用评分，但是最近的一些数据表明，该集团的贷款可能增长远远超过保证。低收入ag尊龙凯时中国官网者的信用卡余额急剧上升。年轻的ag尊龙凯时中国官网者在大流行期间提高了最大的借款，现在正在推动信用卡和自动违约的近期上升（图4）。确实，次级信用卡和自动借款人的默认值已经高于流行前级别，尽管失业尚未有意义增加。

图表4：无抵押的ag尊龙凯时中国官网者债务超过30天

百分比30+ dq

这些趋势的结果是，ag尊龙凯时中国官网者违约的滴答性更高，并且随着经济增长的发展，ag尊龙凯时中国官网者违约可能会继续这样做。但是，我们的全球宏观和资产分配团队预计次级借款人将构成数量不成比例的默认值。

我们在哪里看到ABF的ag尊龙凯时中国官网者贷款投资机会？

顾名思义，基于资产的财务投资是用抵押品确保的。在ag尊龙凯时中国官网世界中，这可能是由一块财产或汽车贷款确保的住宅抵押贷款。

ag尊龙凯时中国官网者之间的二分法使我们专注于最终借款人具有较高，稳定的收入和高信用评分的机会。根据我们的经验，这些借款人不仅不愿意从战略上违约，而且现在比以往任何时候都有更多的资源来避免这样做。我们也更喜欢借款人优先考虑的贷款。汽车贷款就是一个很好的例子。在主要城市以外的许多市场中，汽车是一种运输的一种基本形式，自大流行以来，汽车变得越来越昂贵。对于大多数汽车所有者而言，支付汽车贷款的成本可能低于新车的成本或失去可靠运输来源的后果。

一些我们认为在ag尊龙凯时中国官网空间中有吸引力的机会的例子包括：

•家庭装修贷款：我们最近投资了一个平台，该平台为拥有最高信用评分的房主提供房屋装修贷款（平均FICO得分为780）。由于抵押贷款利率上涨了很多，我们已经看到，现有，低利率抵押贷款的人比寻找新的抵押贷款更有可能留在家里。我们认为，这种趋势将支持未来几年的家庭翻新。

•休闲车：RVS是最终的酌处购买，事实证明，购买它们的人往往非常值得信赖。据Experian称，我们最近从一家银行购买了RV贷款投资组合，其中80％的借款人是具有深厚信用记录的房主，该集团FICO分数的加权平均值为773，而2023年美国平均水平为715。所有权，留置权和保险的要求与汽车贷款相似，如果所有者不付款，则恢复程序也是如此。

•太阳能电池板贷款：这些贷款倾向于去房主，提供必不可少的服务（电力），并包含抑制措施以停止付款。例如，在最近的一项交易中，借款人的平均FICO得分为769。最终，他们应该永久降低公用事业账单。停止付款不会消除能源账单；这仅意味着房主必须为使用的能源支付公用事业。

随着银行从ag尊龙凯时中国官网者贷款的退缩，由高度信誉的ag尊龙凯时中国官网者支持的投资机会数量正在增加。在2023年初的美国区域银行失败之后，银行一直在寻求减少持续时间更长的贷款组合，包括一些ag尊龙凯时中国官网者贷款。

该细分市场当然不是这个市场上唯一具有引人注目的机会的领域，但这是我们认为最被误解的领域。通过仔细选择借款人和资产，我们认为ag尊龙凯时中国官网者空间内有非常有吸引力的机会。