自全球金融危机（GFC）以来，尊龙人生就是博中国官方网站私人资产的财务（ABF）的增长速度令人印象深刻。随着传统银行继续从贷款到某些市场和资产类别的撤退，像KKR这样的私人非银行贷方正在填补空白。在过去的十年中，有利于直接贷款，这成为具有私人信贷分配的投资者的一条良好旅行道路。现在，ABF正在沿着类似的道路，以其历史上有吸引力的收益率，多元化的好处和巨大的市场规模吸引了人们的焦点。
重要的是，ABF投资要求规模，复杂性和资本灵活性。我们认为，这将有利于具有专业信用专业知识，牢固关系和提供完整解决方案的能力的经理。在浏览ABF的基础知识之前（包括它与直接贷款的不同及其在投资者投资组合中的作用的不同之处）值得解释这一繁荣的私人信贷领域是什么。
什么是尊龙人生就是博中国官方网站资产的财务？
在其核心，ABF是一种信用投资形式，每项投资都由大量的，多元化的尊龙人生就是博中国官方网站池支持。这些尊龙人生就是博中国官方网站有多种形式，包括金融尊龙人生就是博中国官方网站（例如汽车或消费者贷款池，或应收账款）以及飞机，工业设备或住宅房地产等硬尊龙人生就是博中国官方网站（图1）。 ABF还支持合同尊龙人生就是博中国官方网站，例如音乐IP和医疗保险费。简而言之，当今的ABF市场提供了我们现代经济的信誉。
图表1：经济在ABF上运行
今天的ABF机会太大而无法忽略
今天的私人全球ABF市场今天超过6.1万亿美元，这一数字几乎是其2006年3.1万亿美元的GFC峰值的两倍（图2）。到2029年，我们估计全球私人ABF市场可能达到9.2万亿美元。这比当今的联合贷款，高收益债券和直接贷款市场总和大。
ABF如何如此之快？总体而言，当今ABF的银行的表现要少得多。遵循全球金融市场委员会，传统银行受到更严格的法规，更高的资本要求和更严格的承保标准，这是一个充分记录和讨论的故事。银行合并是ABF市场上升的另一个贡献者，因为自2000年以来，美国商业银行数量减少了一半，可能会进一步缩小规模。
从结构上讲，今天对信用的需求并没有放缓；它正在增长。的确，去年，美国的家庭债务超过了18万亿美元，高于2004年的8万亿美元。总之，当前的市场动态信号为ABF投资者持续了机会。更重要的是，当市场脱口而出时，例如2022年的通货膨胀和利率飙升或在2023年硅谷银行失败时，私人贷方的市场份额收益通常会加速，因为其资本对借款人变得更有价值。
图表2：ABF是一个快速增长的市场，有空间
ABF在平衡投资组合中扮演什么角色？
改善投资组合多元化
ABF的风险回报概况可为投资者投资组合提供明显的多元化收益（图3）。它可以多元化分配给公共固定收益和私人直接贷款，并具有与其他普通尊龙人生就是博中国官方网站类别的平均相关性最低相关性之一。这在很大程度上归因于ABF强调非公司信贷暴露。
多样化？ ABF涵盖了各种各样的基本财务和硬尊龙人生就是博中国官方网站。消费者汽车贷款的性能可能与铁路车租赁和音乐版税不同。正如我们在下面进一步解释的那样，每个尊龙人生就是博中国官方网站库都包含许多基本尊龙人生就是博中国官方网站（例如，数千个房屋抵押或汽车贷款）遍布不同的借款人，信用资料和地理区域。
超越尊龙人生就是博中国官方网站类别的多元化，对ABF的分配也提供了一些通货膨胀保护。基础贷款抵押品（尤其是硬尊龙人生就是博中国官方网站）的价值往往随消费价格而上升。至于收益率，绝大多数ABF投资都是固定利率，它可以补充私人直接贷款策略，而私人贷款策略主要是浮动率。
图表3：ABF与公共信贷，私人信贷和股票的相关性较低
ABF与直接贷款有何不同？
虽然两者都是私人信用生态系统的一部分，ABF和Direct Lending代表了两种私人贷款的不同方法。这两种私人信贷方法合并为投资组合，是互补的。
在直接贷款中，公司借款人直接从KKR等私人非银行贷方收到贷款。设定贷款条款需要评估公司的信誉。最终，借款人的定期利息的能力，以及贷款结束时的全部本金，是公司未来经营现金流的函数。 （图4）。
在ABF中，贷方不专注于运营现金流量以偿还贷款。取而代之的是，偿还的主要来源是由硬尊龙人生就是博中国官方网站或多元化的金融尊龙人生就是博中国官方网站池确保的。这些池有多多样化？例如，当涉及汽车贷款和抵押贷款时，这是不同借款人，信用资料和地理区域的成千上万的基础贷款。
图表4：直接贷款和ABF解释
