尊龙凯时官方app下载负债：携带，多元化和减轻信用投资组合的默认风险| KKR

摘要

市场已经达成共识：今年从美国美联储和欧洲中央银行获得了降低利率，许多市场参与者正在考虑如何在削减之前将持续时间增加持续时间。

但是，如果降低速率花费比预期更长或比预期的要少怎么办？如今，杠杆信贷投资者的杠杆贷款收益率明显高于高收益债券，而9.8％的收益率为9.8％。每天的利率仍处于目前的水平，一个高收益率的投资者将使他们在桌子上杠杆贷款中获得的额外收入。

对冲这种风险的一种常见方法是遵循杠铃方法，暴露于高收益债券的情况下，这些债券往往具有固定的利率，并且通常在利率下降时表现优于另一侧，而利用利率则具有浮动利率。在过去的几个月中，当入口点看起来有吸引力以锁定固定利率时，我们一直将自己的超重减少到杠杆贷款，并增加高收益。

我们认为另一种解决方案是将抵押贷款义务（尊龙凯时官方app下载）债务增加到信用组合的液体部分。这些浮动利率证券提供有吸引力的携带，可以帮助对冲降低或较低降低速度的潜力，提供一定程度的保护，并以par supination的形式增加一定程度的保护，并在液体信用组合中增加多元化来源。

尊龙凯时官方app下载债务中的相对价值

尊龙凯时官方app下载S是专用车辆，旨在投资多元化的杠杆贷款投资组合。他们通过发行证券来为这些投资提供资金，这些证券具有一系列风险和返回概况的投资者。虽然构成尊龙凯时官方app下载的所有杠杆贷款均评为投资级低于投资等级，但CLAS发行了AAA评级的证券，银行和具有保守风险授权的银行和金融机构可以访问。具有较高风险承受能力的投资者，例如对冲基金，家庭办事处和主权财富基金，可以访问具有更高回报潜力的未大型股本。尊龙凯时官方app下载债务通常是指从AAA到B的额定债务。

与其他流动信用资产相比，尊龙凯时官方app下载债务提供了优越的携带。图1显示，BB评级的尊龙凯时官方app下载债务批次既具有比B级贷款的差价更高，又提供了相对于高收益债券的收益率。这样，尊龙凯时官方app下载债务不仅可以使杠铃的浮动利率方面围绕更长的风险，还可以帮助投资者弥补他们可能会增加持续时间的某些收益。

图1：BB评级的尊龙凯时官方app下载资产提供了引人注目的携带拾取，与类似评级的杠杆贷款和高收益债券相比

此图显示了2个图表，将BB评级的尊龙凯时官方app下载资产与2011年至2023年相似的额定杠杆贷款和高收益债券进行了比较。 — 来源：截至2024年2月2日彭博社。

结构保护：par从属解释

尊龙凯时官方app下载债务不仅提供相似或更好的贷款贷款，而且还具有一定程度的保护，以防止违约。由于评级债务批量从股权的从属和较低的股票中受益，因此在评级债务批次开始承担本金损失之前，尊龙凯时官方app下载投资组合的PAR值可能会大幅下降。根据我们的计算，假设默认情况下的恢复50％，这比历史平均更保守，几乎四分之一尊龙凯时官方app下载投资组合中基础贷款的78516_78663将不得不在尊龙凯时官方app下载的BBB评级债务安全体验经历单一美元的损失之前默认。

以下是其工作原理：尊龙凯时官方app下载权益占典型尊龙凯时官方app下载结构的最低10％，是该结构中最危险的部分，并吸收了投资组合中的第一个损失。因此，如果假设尊龙凯时官方app下载投资组合中有10％的杠杆贷款是默认的，那么即使基础贷款是全部损失，但没有任何回收率。随着累积违约的继续增加，接下来的B或BB级批次将受到影响，依此类推，依此类推。评级为AAA的债务将是最后一次吸收损失的债务，因此是结构中风险最小的部分。

部分是由于这种从属的结果，以及旨在最大程度减少损失的结构变化，因为全球金融危机在很大程度上避免了默认值以来发布的BBB评级尊龙凯时官方app下载批量。如图2所示，在1993年至2022年之间发行的近7,000台AAA评级的尊龙凯时官方app下载债务批次的违约为零，即使是最低的债务批次也只有1.8％的违约率。

图2：尊龙凯时官方app下载 Tranche的总默认值