尊龙凯时官方网站贷款下一步是什么？

随着尊龙凯时官方网站信贷的增长，尊龙凯时官方网站贷方的直接贷款已成为公司融资的固定贷款。全球金融危机时代之后，尊龙凯时官方网站信贷的兴起开始，随着监管制度的转变促使银行撤离尊龙凯时官方网站贷款和联合融资。非银行贷方帮助缩小了贷款差距，这导致了向尊龙凯时官方网站信贷的有意义的转变，如管理资产的增长所示展览1。在过去的两年中，联合市场已大大关闭，借款人已吸引了尊龙凯时官方网站贷方的资本。

图表1：尊龙凯时官方网站信贷的增长

管理中的尊龙凯时官方网站信贷资产

随着我们评估当今的市场环境，尊龙凯时官方网站信贷的快速增长总体上引发了一些问题，即尊龙凯时官方网站贷款将如何支撑更高的利率，经济增长较慢，最终重新开放资本市场。。

我们最近与KKR全球尊龙凯时官方网站信贷负责人Dan Pietrzak坐下来，以了解他为什么认为尊龙凯时官方网站贷款环境将在未来几年内保持积极，在那里他看到了风险和机会，以及资产级别的前景。

KKR：您如何描述直接贷款的环境？

Daniel Pietrzak： 联合贷款或债券市场中的位置通常会为尊龙凯时官方网站贷方创造机会。我认为今天的市场是自全球金融危机以来最好的贷款环境之一。参考率有所提高，在过去的几个月中，我们还看到了一个时期，差异扩大了，OID和呼叫保护条款的上升。因此，我们有许多贷款，其收益率在12％以北，距离仅18个月前的基点近500个基点。除此之外，我们还可以借给通常会依靠联合融资的大型公司，因为在有效关闭公共市场时，它们没有其他任何地方。这种动态使贷方友好的条款和条件更加友好，结构和更紧密的文档包。

KKR：您期望这个有利的环境持续多长时间？

DP：我认为到期日将以几年而不是数月或几周的速度来衡量。我认为费率将会更长的时间更长，而联合市场的波动也可能会更高。我们还没有经济衰退，衰退通常会在市场上引起更多波动。私募股权公司正坐在很多干粉上，这最终将为更多的交易提供更多的交易。从大流行中出来，越来越多的人决定在尊龙凯时官方网站债务市场与公共债务市场借贷，我认为这种趋势将继续下去（图2）。借款人需要灵活性和执行的确定性，尤其是在大流行之后，他们想知道贷方，尤其是在动荡的环境中。当您可以拿起电话并打电话给您的贷方时，这是一种不同的感觉，而与数十个贷方进行联合融资。

KKR：您对直接贷款有什么兴奋？

DP：回想起全球金融危机，当尊龙凯时官方网站信贷真正开始起飞时，直接贷款曾经是更多的贸易 - 它正在解决企业遇到的问题，因为银行正在逐步回应监管规则的全面紧缩。现在，尊龙凯时官方网站信贷是一个1.5万亿美元的市场，有能力进行更大的交易。联合贷款市场和高收益市场永远不会消失，但我认为直接贷款已成为公司的可行且同等的替代资金来源。

图2：AUM增长预测尊龙凯时官方网站信用

KKR：您如何描述市场的风险水平？

DP：令人兴奋，就像我们认为的新贷款市场一样，贷方应该注意他们现有的投资组合。更高的利率使公司更难偿还债务。在Covid-19，供应链问题和工资通货膨胀之间，道路一直很颠簸。能够通过价格上涨通过成本上升的公司已经能够通过这种情况来管理，而那些没有挣扎的公司。当我们评估新贷款时，通过价格上涨的能力是我们在公司中寻找的关键特征之一，以及现金流量稳定性，以评估他们是否可以在市场周期中度过颠簸的时间。

kkr：您预见到尊龙凯时官方网站直接贷款中的大默认值吗？

DP：默认值最近滴答了，我认为它们将不可避免地从这里上升，但是从历史的角度来看，它们在一段时间内一直很低。严格监视现有的投资组合并在这样的市场中拥有强大的锻炼团队和能力非常重要。但是，关于尊龙凯时官方网站信贷市场中是否有更多风险的长期讨论，我不认为有更多风险。我认为尊龙凯时官方网站信贷提供商通常非常注意资产责任不匹配。我认为这很重要，尤其是查看美国最近的银行失败，这些银行不是信贷问题；他们是持续时间驱动的流动性问题。我没想到这在尊龙凯时官方网站市场上会成为一个问题。

KKR：您如何考虑在新贷款中管理风险？

DP：有选择性和勤奋的多样化是关键。我们希望专注于防御部门和较大的借款人，以限制默认设置，并在默认情况下增强恢复潜力。拥有强大的投资组合监测实践和强大的锻炼团队也非常重要。我们专门的投资组合监控团队与我们的投资团队一起独立工作，我们的锻炼和重组小组有助于我们主动确定麻烦的迹象，以便我们可以尽早参与其中。

KKR：为什么要关注大型借款人？

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KKR：您在当今市场上最大的风险？

DP：我认为人们现在需要注意的是几个市场。其中之一是医疗保健。许多企业都限制在收入方面，随着成本上涨，这可能会很具有挑战性。就是说，我们对医疗保健风险的定义广泛，包括牙科和兽医护理，我们在某些领域继续看到相当不错的增长。我们倾向于更喜欢执行必要护理的医疗保健提供者，而不是酌情护理。 

我们还认为年度经常性收入交易有一些风险，几年前很受欢迎，当时市场非常活跃，可为尚未盈利的公司提供贷款。从本质上讲，这些贷款基于收入来设定术语，这些收入可以从订阅或合同诸如EBITDA之类的东西中预测。我们倾向于将自己视为现金流贷款人，专注于已经有一套经常性稳定的现金流量的借款人。

kkr：在另一侧，您是否发现非常有吸引力的部门？

DP：我认为我们对某些较大的软件名称和商业服务领域的较大的软件名称一直保持积极，并且我们在保险经纪业务中比大多数人都更加活跃。所有这些部门通常都是非周期性的。我们在周期性领域非常谨慎，例如消费者酌情。我认为，消费者处于一个不错的位置，但是很难预测这是哪里。我们还避免了我们认为在默认情况下进行锻炼会很难的部门。 

，但也就是说，我们并没有试图进行大型秘诀。我们正在努力向我们认为将要生存的公司提供贷款。在任何经济周期中，您的目标都是在100次中右手99。因此，我们的投资组合在各种行业中都非常多样化。

KKR：我们谈到了有多少借款人转向尊龙凯时官方网站贷款，因为他们无法轻易在资本市场的其他地区找到融资。您什么时候认为联合市场将重新开放，这对直接贷款意味着什么？

DP：即使在直接贷款空间中，我们的体积也比正常轻。并购市场是我们大多数交易的催化剂，而且速度很慢（图3）。许多人将这种缓慢的并购速度归因于缺乏可用的融资，但我认为这是不对的。尊龙凯时官方网站债务提供者已准备好介入，同时有效地关闭了联合贷款市场和债券市场。我认为最大的问题是估值的不匹配 - 想要在X上出售的卖家，以及想在Y上购买的买家。我认为我们现在已经开始看到这种情况了，我认为当我们在2024年开始时，我们会看到并购的重新出现，以及在贷款市场中的新发行。。

图表3：M＆A没有回到大流行级别

按音量和值按量子和值

市场认为，通货膨胀已经开始运行，并且可能正在下降。但是，我们仍然可以看到美国美联储的利率增加。我们还没有我相信我们将要获得的温和衰退，而且还没有违约周期，因此我认为资本市场中的某些动态将在2024年和2025年继续发挥作用。

KKR：回到您所说的关于在这个市场上可用的更严格的文档，贷方能够获得的术语到底是什么？为什么重要？

DP：这将贷款变成贷款，但通常可能是获得财务盟约的能力，或者可能对EBITDA的定义更为更严格。可能是董事会观察权，财务报告和管理讨论和分析方面的其他信息权。更严格的文档软件包可帮助贷方制定更严格的规则和流程，以增加将其全额偿还的机会。

KKR：您如何查看直接贷款长期增长的前景？

DP：我认为我们将继续看到市场的增长。直接贷款的增长最初是由中间市场私募资本筹集了多少，但资金基础已经扩大，不再仅来自供应方面。该市场的资本基础可以解决更大的交易，最近，在非交易的BDC空间中已经筹集了相当多的资金。贷方达到了大小和规模，可以达成十亿美元的交易，我们看到了越来越多的交易。在2019年或2020年早期，情况并非如此。实际上，自那时以来，可能已经有50亿美元以北的交易。除了满足借贷需求的更大资本基础外，越来越多的借款人希望进入尊龙凯时官方网站债务市场的事实是强大的逆风。总体而言，我认为我们每年平均看到14％-15％的增长率，因为鉴于市场的发展方式，全球金融危机是可持续的。