在当今的宏观经济制度中增强您的尊龙凯时中国官方网站组合| KKR

在一个面临巨大宏观和地缘政治不确定性的世界中，在迅速变化的财务状况中，诱惑是恢复过去的工作。 然而，正如我们在2022年展望中进行了一些详细讨论的那样，我们相信我们正在进入一个新的尊龙凯时中国官方网站环境，一个结构力量，尤其是股票与债券之间的结构性关系不断变化的环境，需要一种新的尊龙凯时中国官方网站组合构建方法。我们思考的关键是，当与多元化尊龙凯时中国官方网站组合中的其他资产类别配对时，不仅有可能在公共股票等风险资产（例如公共股票）中降低回报。然而，在这种更具挑战性的背景下，我们仍然认为，有令人信服的机会来建立传统的“ 60/40”尊龙凯时中国官方网站组合，以在我们设想的环境中提供有吸引力的风险调整后的返回。具体而言，我们认为添加私人房地产和私人基础设施等资产类别可以增强“ 60”尊龙凯时中国官方网站组合的权益部分，而私人信贷可以加强固定收入组合的“ 40”部分。同时，我们还认为，替代资产类别的越来越多的民主化为所有尊龙凯时中国官方网站者创造了一个令人信服的机会，以可能更加周到的方式利用非流动性溢价。

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在当今全球资本市场的不确定性世界中，资产分配者的自然意愿可能是回到过去有效或看起来“安全”的东西。对于许多尊龙凯时中国官方网站者来说，“安全”的冲动肯定是将现有尊龙凯时中国官方网站组合迁移到传统的“ 60/40”资产组合，其中包括60％的股票和40％的债券。作为展览1 表明，“ 60/40”不仅在过去提供了坚实的绝对性能，而且还以比孤立的任何一种资产类别更好的回报/风险比。总而言之，到2021年12月31日，“ 60/40”尊龙凯时中国官方网站组合的3年和10年年度回报分别为17.5％和11.1％。在过去的三年中，这种简单分配的风险调整后收益（或夏普比率）在过去的三年中达到了1.67倍，在1.41倍的水平上达到了1.67倍。这种受风险调整后的绩效在构成基准的个别资产类别上已经实质上是领先的。它还击败了许多通过寻求Alpha来源从基准中多样化的CIO的表现。

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是“ 60/40”尊龙凯时中国官方网站组合的黄金时代？

股票，债券和传统60/40尊龙凯时中国官方网站组合的性能 — 截至2022年5月3日的数据。来源：彭博社。美国股票的标准普尔500标准普尔500分和彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）的每月收益。假设每月重新平衡的60/40尊龙凯时中国官方网站组合构建。

为什么会发生这种跑性胜利？从理论上讲，基准的股票组成部分旨在根据整体经济的增长提供资本欣赏，而债券组成部分的目的是在市场或经济压力的时候提供收入并充当稳定器或减震器。此外，近年来，它的表现比其他多元化的尊龙凯时中国官方网站组合都更好，因为股票和债券与股票和债券息息相关。

是否订阅了“ 60/40”尊龙凯时中国官方网站组合理论，该基准已成为大多数CIO的事实上的测量工具。的确，我们在主要流动性上与之交谈的大多数CIO，包括养老金，捐赠，保险公司和越来越多的个人尊龙凯时中国官方网站者，都使用“ 60/40”（或“ 70/30”）作为基准的一种形式，以衡量其资产分配，经理选择和/或安全选择偏好是否为整体流程增加了价值。毫不奇怪，这种“得分保持”形式已成为CIO及其尊龙凯时中国官方网站团队随着时间的补偿的重要组成部分。

图表2

正在发生政权更改

随着时间的推移，通货膨胀和增长制度的图形 — 截至2022年3月9日的数据。资料来源：KKR Global宏观和资产分配分析。

重要的是，当我们向前看，我们在KKR的所有宏观和尊龙凯时中国官方网站组合建设工作都表明，我们正在进入一个新的尊龙凯时中国官方网站环境。具体来说，我们现在看到利率上升，通货膨胀水平较高以及在较慢的实际经济增长的背景下增加地缘政治风险。因此，我们花时间分析过去的表现是否是未来表现的序幕。我们的底线，类似于我们在2022年Outlook中提出的内容（请参阅另一种恢复），这次是不同的。因此，我们坚信我们已经进入了政权变更，现在结构力量现在需要采取不同的尊龙凯时中国官方网站组合建设方法，包括重新检查“ 60/40”分配的优点。正如我们在下面更详细讨论的那样，我们思考的关键是，股票与债券之间的结构关系，尤其是在动荡的市场期间，正在发生变化。特别是，我们认为，不仅向前退货可能会较低，而且债券与股票配对时不再可以作为减震器或多元化者（（）图3).

鉴于此观点，我们认为尊龙凯时中国官方网站者可能需要在我们设想的这个新环境中添加不同类型的尊龙凯时中国官方网站，以保护其购买力。在KKR，我们主要在私人尊龙凯时中国官方网站中流量。因此，我们创建了一些详细介绍的替代资产分配策略，我们认为可以增值到“ 60/40”的尊龙凯时中国官方网站组合，尤其是如果我们对股票和债券之间的相关性是正确的，那么。如果有好消息，我们的研究表明，有机会增加价值两个 '60/40'Mix的公平和债券方面。我们的底线：在尊龙凯时中国官方网站管理业务中，这不是像往常一样的业务，现在是所有尊龙凯时中国官方网站者以预期重新审视其资产分配计划计划的时候了。

图3