尊龙凯时人生就是搏官网私人信贷：工具包中的永久位置

在过去两年中，私人信贷已从辅助角色转变为在融资交易中扮演主角的角色，例如杠杆收购，收购和再融资。尊龙凯时人生就是搏官网市场中由私人信贷融资的交易份额在2020年至2023年之间翻了一番，从27％增加到56％（图1）。 

图表1：私人信贷继续从尊龙凯时人生就是搏官网的联合市场占有市场份额

当然，这部分是因为投资者别无选择。广泛的集团市场大大关闭，刚刚开始重新开放。我们怀疑，私人信贷可以继续为杠杆收购的近三分之二的资金提供资金，因为联合市场的较低成本吸引了更大的发行人。

但是，重新开放的联合市场对于私人信贷而言并不是一件坏事。私人贷方需要功能性资本市场来帮助润滑买入行业的车轮，我们坚信公共和私人信贷市场是为了共存。私人信贷已成为每个市场参与者工具包中的永久工具，在我们看来，融资和灵活结构的确定性提供了两个主要优势。

去找肯定的东西

借款人有时选择私人市场的原因之一是要保证知道他们的融资将以一定的价格实现。

直接贷款经常由希望在竞争性拍卖中竞标公司的准买家使用。在这些情况下寻求杠杆贷款或高收益债券市场资金的投标人通常会去投资银行承销和分配债务。投资银行排列的融资的成本在分配完成之前一直未知。三年前，由于金融市场稳定，在发行结束时收到令人讨厌的惊喜的机会较低。 但是，在我们认为，在包括各种波动率（尤其是出于利率）的一段时间之后，我们认为，在当今环境中出现不愉快的惊喜的机会大大更高。

灵活结构

人们选择在私人市场上借贷的另一个原因是创建定制结构的能力。

我们为私人权益交易提供资金的大部分贷款。鉴于较高的利率环境，仅杠杆就无法成功进行交易。的确，我们在KKR从未订阅过使用杠杆作为回报的主要驱动力。相反，我们更受价值创造和运营改进以及战略并购的驱动。

可以以支持借款人创建价值的计划的方式进行直接贷款。示例包括额外的延迟抽签方面，以支持tuck-in的收购，推迟利息以保留现金，从而使公司能够在增长中投资更多的运营现金流，并且（有时）比借款人的货币概况更好地匹配借款解决方案。

尊龙凯时人生就是搏官网信贷的Outlook

我们认为尊龙凯时人生就是搏官网金融市场一般是对贷方的支持，并认为它们正在稳定。经济增长很慢，但不断扩大，我们预计交易势头将在今年晚些时候降低尊龙凯时人生就是搏官网中央银行的降低。

支持此视图，私募股权赞助商坐在创纪录的2.5万亿美元的全球干粉上，它们几乎可以肯定会工作（图2）。全球直接贷款市场目前只有7000亿美元，因此显然，它无法为这种干粉可能驱动的所有收购活动提供资金。我们期望一波新的交易浪潮，这应该促进联合和直接贷款市场的活动。

图2：全球私募股权干粉

与此同时，一些市场参与者质疑创纪录的高价差和2023年总回报是可持续的，当联合市场完全重新开放时。他们不是。我们希望随着中央银行开始降低利率，利润率有所收紧，总回报率下降。  我们鼓励投资者不考虑直接贷款中的绝对回报，而是鼓励投资者将其视为全天候浮动利率产品，平均通过市场周期，在考虑到合同利润率，摊销费用和典型的贷款持续时间之后，应产生高于参考率的650至700个基点的有效分布。我们认为这是一种可持续的利率，只要私人贷款提供借款人继续重视的灵活性和确定性。直接贷款不太可能是大多数收购的首选资金来源，但是我们相信它在公司融资工具包中的作用是安全的（图3）。

图表3：企业资助工具包中直接贷款的永久场所