尊龙凯时人生就是搏官网 明显的风险转移：目光确实有终端游戏吗？

关键要点：

• 我们相信继续使用尊龙凯时人生就是搏官网的市场支持市场。
• 迄今为止，美国的战术性更高，欧洲更具战略性，鉴于结构性和法规差异为他们的尊龙凯时人生就是搏官网使用方式不同。
• 最终，我们认为随着美国银行寻求最大程度地减少某些部门的曝光率，美国尊龙凯时人生就是搏官网市场将增长。
• 尊龙凯时人生就是搏官网为具有范围的全球投资者提供了一个令人信服的机会，这些投资者有能力在整体上跨结构和管辖区观察市场。

最近的大量风险转移交易市场（尊龙凯时人生就是搏官网）最近引起了更多的关注，因为许多银行增加了使用此类交易来减少风险加权资产（RWAS）的使用。作为拟议的巴塞尔III最终游戏的影响¹法规变得更加清晰，我们预计使用尊龙凯时人生就是搏官网会更加专注于减少RWAS。

尊龙凯时人生就是搏官网S通常采用现金或合成证券化的形式，通过这些形式（主要是信用）各种类型投资组合的风险被转移给投资者。反过来，投资者通过提供不同水平的风险/奖励（初中，夹层或高级）的批次获得投资组合的风险，目标IRR范围从中间位数到中年。

在欧洲银行中，使用尊龙凯时人生就是搏官网的使用是管理和优化与银行的核心贷款活动相关的监管资本的工具。美国的银行也加强了他们对尊龙凯时人生就是搏官网的使用。实际上，由于信贷市场的持续去逆转和转变，我们预见到今年美国市场上的强劲增长（图1）。从长远来看，我们认为美国尊龙凯时人生就是搏官网市场将不断发展，以更像欧洲市场。

图表1：尊龙凯时人生就是搏官网市场机会

尊龙凯时人生就是搏官网投资者的潜在好处

对于投资者，尊龙凯时人生就是搏官网提供了几种有吸引力的属性，包括获得高质量资产和一致的现金流量。从中小型企业到大型公司，向公司提供的贷款仍然是尊龙凯时人生就是搏官网中包括的主要资产类型。这些通常包括盲目的投资组合，并具有较长的补充期，因此承保过程比投资组合更重要。

但是，非公司抵押，汽车贷款和租赁等非公司资产越来越多地包括在尊龙凯时人生就是搏官网中。与企业投资组合不同，这些交易往往更加颗粒状，起源于借款人的信用评分。评估此类交易需要基于资产的财务（ABF）的专业专业知识。作为基于全球资产的财务投资者，我们最近一直倾向于非公司尊龙凯时人生就是搏官网。自2016年以来，我们看到的大约150笔此类交易和我们参加的五笔交易，在过去的18个月中执行了三笔交易。

投资者可以选择适合其所需风险返还概况的批量，并从投资组合的颗粒状性质带来的多元化中受益。鉴于有关贷款借款人和抵押品（房屋，车辆等）属性的大量信息以及详细的绩效数据，通常具有付款，拖欠，违约和恢复曲线数据，非公司尊龙凯时人生就是搏官网的投资者可以创建详细的模型来创建基础基础案例和应力模型。例如，我们的团队与一家欧洲机构合作，在尊龙凯时人生就是搏官网上以15年的往绩记录，称为Prime Auto Loans的投资组合。该团队审查了多年的历史数据，从而有机会随着时间的推移（包括全球金融危机）分析不同年份的绩效。随后，我们与同一机构执行了进一步的交易，强调了这个市场的寿命潜在价值。

作为综合和现金尊龙凯时人生就是搏官网的投资者（图2），在无数基于资产的部门中，我们已经看到了过去几年中各种机会出售 - 并不是所有的机会都相等。我们专注于涉及基于资产的多元化投资组合的交易，尤其是在提供广泛的历史绩效数据的情况下。尽管尊龙凯时人生就是搏官网可以广泛地联合，双边协商或之间的内容，但我们更喜欢通过双边谈判的那些，我们可以定制术语和结构来优化投资的风险/回报状况。最后，我们偏爱在我们的团队在汽车，抵押或专业贷款中拥有丰富的投资经验的部门的长期记录的发起人。

图表2：定义两种类型的尊龙凯时人生就是搏官网

尊龙凯时人生就是搏官网 Evolution：不仅仅是欧洲银行现象

全球尊龙凯时人生就是搏官网卷一直在稳步上升。在2022年，数据可获得的最新一年，全球发行了200亿欧元的保护款项，贷款的抵押额度为2000亿欧元，高于2016年的37亿欧元。国际信用投资组合经理协会。我们的第一手经验确认活动正在迅速增长。

欧洲银行目前占据了尊龙凯时人生就是搏官网量的狮子份额，鉴于尊龙凯时人生就是搏官网已经使用了几年，而欧洲的银行监管机构为使用尊龙凯时人生就是搏官网用于资本救济提供了监管清晰度。最近，美国的尊龙凯时人生就是搏官网活动也在增加，占全球尊龙凯时人生就是搏官网交易量和加拿大的19％。美国美联储在2023年9月的常见问题中发布了书面澄清，为尊龙凯时人生就是搏官网市场的增长铺平了更清晰的方式。该文件指定哪些银行可以从事转让，美联储工作人员承认直接链接的票据（CLN）可以是转移信用风险的有效方法。

虽然在美国和欧洲都使用了现金和合成尊龙凯时人生就是搏官网，但两个市场都有不同的资本限制，可以告知其使用。我们将这些催化剂分为两个水桶：战术和战略性。

在美国，银行在战术上动员了尊龙凯时人生就是搏官网，以释放2023年地区银行业危机的造成的资本和流动性，从而使长期持续时间固定利率资产暴露在内，以管理存款飞行的风险。这些尊龙凯时人生就是搏官网通常以现金证券化的形式。  

在欧洲，大多数欧洲银行在战略上使用尊龙凯时人生就是搏官网S来优化其对资本的使用，面对持续的资本约束，这限制了其向核心客户群体提供信贷的能力。与拥有数千家地区银行的美国相反，欧洲的银行业更小，更集中，主要由大型银行服务。这使得银行以及投资者都值得将欧洲银行资助的尊龙凯时人生就是搏官网视为一个很大的机会。

增加的法规在于两个地区市场增长的背后。巴塞尔银行监督委员会于2017年发布了一项规则，该规则标准化了公式银行应用来计算RWA，这反过来又有助于确定银行资本比率。在2023年3月美国地区银行失败之后，美国监管机构提出了更严格的规则，即巴塞尔三世最终游戏。这些规则仍在辩论中，但如果采用原始规则，美国最大的银行可能会看到RWAS上升多达24％。

美国。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）最近表示，最终赛场提案可能会进一步修订。一些市场参与者推测，如果没有这些超紧密的法规，银行将停止使用尊龙凯时人生就是搏官网。此外，尽管美联储解决了有关银行在2023年9月的常见问题中如何使用尊龙凯时人生就是搏官网的一些问题，包括哪些银行可以从事交易，而美联储的员工认识到CLN可以是转移信用风险的有效方法。

我们相信，即使最终的资本要求比以前预期的是“宽松”，银行将继续寻求脱离风险和优化其资产负债表的方法。银行一直处于持续的压力，要求减少与消费者，抵押，商业和工业贷款相关的资本，我们看不到减轻压力。根据截至2023年年底的估计银行曝光，即使对这些领域的暴露量减少了1％，也可能导致约70亿美元的尊龙凯时人生就是搏官网通过CLN发行。

我们还注意到，在提高利率的环境中，筹集权益（另一个期权银行可以评估以提高资本比率）既稀释又昂贵。 尊龙凯时人生就是搏官网允许银行在不稀释股东的情况下获得监管资本释放并提高资本比率。

下一步是什么？

尊龙凯时人生就是搏官网是连续发展的市场矩阵的一个组成部分。我们认为，对市场的自上而下和自下而上的看法对于预测机会集和确定交易之间的最佳相对价值至关重要。我们预计，在更多的资产组合和更多的银行中，尊龙凯时人生就是搏官网会提供更多的资产组合。我们认为，这个市场为全球资产的投资者提供了肥沃的投资机会，具有广度，专业技能，以及将自己定位为银行首选合作伙伴的规模。 

^1. 也称为巴塞尔3.1或巴塞尔IV