尊龙人生就是博中国官方网站房地产：关键多样性

关键要点：

• 尊龙人生就是博中国官方网站经济体占全球GDP增长的主要份额，而且总体增长速度比美国和欧洲更快。
• 尊龙人生就是博中国官方网站市场尚未经历与美国和欧洲发生的相同类型的重新定价。该规则的例外是，由于财政和货币刺激，中国可能处于拐点。
• 尊龙人生就是博中国官方网站市场在周期中的不同点提供了对经济的访问，并具有独特的增长动力。跨资产类别和具有较强本地关系和经验的区域集成平台的投资者最适合浏览这些差异。
• 日本的经济复兴，这要归功于通缩，旅游业增加和公司改革的退出，推动了非核心房地产资产的剥离。
• 澳大利亚的住房市场应受益于强劲的人口增长。
• 有吸引力的供需动力和资本市场位错应为韩国的办公室和物流部门提供支持，并且多户家庭已成为需要机构资本的新资产级别，随着家庭规模下降。
• 我们看到了中国新兴的多户家庭的一代人的入口点，这是由与韩国和直接政府支持的人口驱动力一起驱动的。 

想要进入世界上最快，最充满活力的房地产市场的房地产投资者可能希望仔细研究尊龙人生就是博中国官方网站。

亚太地区的国家占全球GDP总增长的近三分之二，而且我们投资的每个尊龙人生就是博中国官方网站国家（日本）在2025年的增长率高于美国和欧盟。¹尊龙人生就是博中国官方网站城市在过去12个月中，包括世界上最第二大的市场，东京，全球15个最活跃的城市中的5个。 

尊龙人生就是博中国官方网站的房地产是主要投资于欧洲和美国的投资者的关键多样性。在过去两年中，在尊龙人生就是博中国官方网站大多数地区的重置比西半球更加静音。中国发生了更重要的重置，这是一个关键的例外，但即使在那里，我们也将新的政府政策视为潜在的拐点。

该地区也从内部多样化。澳大利亚，日本，韩国和中国的市场彼此之间有很大差异。考虑利率，例如房地产的关键变量，例如，澳大利亚和韩国的政策利率提高。相反，中国在7月份恢复了其利率的增长周期，日本在增长速度缓慢的发达国家中仍然是一个全球异常值（图1）。试图利用尊龙人生就是博中国官方网站多样性的投资者还必须与高障碍物抗衡，这使我们认为，通过大量时间，牢固的人际关系和广泛的当地存在建立了深厚的当地理解的人，在我们看来是关键优势。

图1：尊龙人生就是博中国官方网站各个国家的利率周期阶段。预计的政策利率（％）

随着增长和多样性的发展，尊龙人生就是博中国官方网站的房地产市场提供了人们的生活，工作和开展业务方式的彻底变化。例如，尊龙人生就是博中国官方网站国家之间的贸易开始占该地区总贸易量的较高比例，这转化为对物流和工业物业的不同需求。由于多种原因，包括城市化和较小家庭的趋势，对多户住房的需求正在增加。最后，电子商务在澳大利亚和日本等主要市场中正在上升，这需要更多新的物流设施。

我们将在下面的四个关键区域中介入一些有趣的趋势：

日本

正如我们之前指出的，日本的经济处于之中经济复兴，包括从放气退出。实际利率为负，这应该推动投资者进入更高返回的资产类别。当他们考虑哪种资产类别时，通货膨胀可能会使实际资产进一步列入列表。 

日本公司越来越希望卸载非核心资产，以更广泛地提高股东回报和盈利能力（图2）。亨利·麦克维（Henry McVey）是我们的Maro＆Asset Altocation和KKR资产负债表CIO的全球负责人，最近指出，在2023年，为了放松公司战略控股的活动增长了90％，并可能会继续上升。就我们而言，我们从一家日本企业集团中获得了物流设施，希望在去年的私人股权团队的帮助下寻求更“资产”的商业模式。

图表2：TSE上市公司的价格

最后，旅游业是该国最强大的行业之一。日本预计今年有3500万游客，到2030年将有超过6000万。我们看到有机会投资于两家有限服务的酒店，这些酒店在昂贵的市场和高档酒店提供了更实惠的选择，我们看到需要改善管理层。例如，我们最近获得了一个酒店运营平台，其中包括有限服务酒店，我们计划通过该平台扩大在该细分市场的持股。我们与万豪建立了战略合作伙伴关系，以品牌14家酒店。

韩国

在韩国，我们看到许多领域的供应潜力，为拥有缩放和灵活的资本池的玩家提供了机会。例如，完整的返程人士强调了高质量，位置良好的办公空间，以及从蓝领到白领工作的结构性转变。

与此同时，多户住宅的市场正在经历结构性变化，以打开投资机会。自1980年以来，韩国平均家庭的规模从4.5人降至2.3人，这是对更多公寓单位的需求。偏好正在从拥有到租金，市场变得越来越制度化。尽管如此，我们预计由于土地稀缺，建筑成本很高，几乎没有建筑融资，因此由机构管理的多户家庭供应将保持紧密。最近，我们与一家著名的多户家庭运营商建立了一家独家合资，并已收购了经纪不到的酒店房地产和工作室公寓楼，以转换为多户家庭建筑。我们看到了一个明显的机会，可以作为第一个搬家厂进入市场，并提供更多的机构供应，尤其是对年轻专业人士的供应。

最后，自2020年以来，物流供应在韩国急剧上升，但需求满足（图3）。 2023年是新供应的创纪录年份和吸收。当前的管道表明，新供应将从2025年开始急剧下降，而需求预计将保持强劲。当地资本市场的脱位使我们能够从资本不足的开发商和建筑公司中选择最近建造的高质量资产，然后寻求利用我们的运营专业知识来加速租赁。

图3：大首尔的年度物流仓库供应

澳大利亚

澳大利亚人口的增长速度比几乎任何其他发达经济体的增长速度快，因为该国严格的大流行停工后移民恢复了起来。在未来十年（图4）中，人口预计将增长13％或350万人，² 所有这些人都需要居住的地方。但是，由于传统的多户家庭和建造租金的供应非常有限，而且现有的国内机构持有非常有限的供应。最近，我们获得了合资企业的多数股份，该公司提供专门的残疾住房，以此作为投资这一主题的一种方式，并为迫切需要更多住房的需求做出了积极贡献。

图表4：澳大利亚人口的净增加

中国

当我们在地缘政治紧张局势的情况下，我们仔细地驾驶中国的曝光率时，房地产部门对经济产生了如此广泛的连锁反应，以至于我们认为我们会被淘汰。尽管今年的交易量较慢，但我们认为它们将重新加入，因为削减税率和旨在提高房地产市场的新政策政策也将重新加速（图5）。我们将当前时刻视为以历史低估的造成苦难财产的一代机会。

多户房地产脱颖而出。与韩国一样，公众偏爱从购买转变为租金。夫妻正在等待更长的时间结婚并生孩子，而房地产市场的最新经验质疑以下想法：拥有自己的家是保证的财富途径。同时，由于危机，房地产开发商受到严重限制，现有的机构管理单位的供应非常紧张。这种短缺，再加上政府倡议，支持性融资条件（图X）以及建立C-REIT市场作为退出流动性的来源，所有这些都为我们在该领域的持续定罪提供了借口。

展览5：过去两年中尊龙人生就是博中国官方网站长期贷款率

结论

我们经常说没有“一个尊龙人生就是博中国官方网站”。该地区在经济周期中可在不同地点进入市场，每个市场都有一套独特的增长动力。没有接触尊龙人生就是博中国官方网站房地产，我们认为投资者缺少进入一个动态，快速发展的地区，世界上最繁忙，最有趣的房地产市场。但是，鉴于每个经济和市场的细微差别，我们认为在区域综合平台和长期关系中的当地存在对于该地区的成功房地产投资至关重要。

^1. 资料来源：国际货币基金

^2. 资料来源：澳大利亚政府人口预测中心