尊龙凯时人生就是搏 2024美国大选：专注于森林，而不是树木

在过去的十个选举中，美国人民投票决定了变化。尊龙凯时人生就是搏正处于政治中断的一代时代，自从库维德（Covid）挑战世界各地的政党以来，尊龙凯时人生就是搏一直在加速。特朗普总统和共和党抓住变革斗篷的能力对于理解11月5日的历史性胜利至关重要。的确，在回应退出民意测验时，超过70％的选民将临时特朗普总统与带来变革的选民相关联，而只有23％的选民为即将卸任的副总统哈里斯（Harris）带来了变革。对于个人投资者和资本的机构分配者以及美国和国外的普通公民来说，这种变化会是什么样？毫无疑问，现在是时候专注于森林，而不是树木了。在KKR，尊龙凯时人生就是搏坚信下一个政府将继续推动尊龙凯时人生就是搏“政权变更”论文的驱动力，该论文于2021年首次发表，当时全世界开始体验一种新型更孤立，更具财政驱动的异步全球恢复。实际上，从尊龙凯时人生就是搏的角度来看，上周的选举结果仅引起了全球发生的主要世俗变化的惊叹点，包括更多的政府支出，更具竞争力和波动性的地缘政治，凌乱的能源过渡，杂乱无章的通货膨胀趋势，尊龙凯时人生就是搏作为一家公司一直在强调了多年的通货膨胀趋势。根据这种观点，尊龙凯时人生就是搏认为特朗普总统对美国的愿景可能涉及更快的增长以及通过减少监管和减税来解决大赤字。尊龙凯时人生就是搏还认为他将使用更自信的力量竞争和安全问题来继续从良性全球化的过渡。因此，拥有更多与名义国内GDP增长相关的股权，基础设施，房地产和信用资产对投资组合将变得更加重要。考虑到特朗普总统的政策本能，例如关税和移民，尊龙凯时人生就是搏还希望看到对选举的反应更陡峭的产量曲线。也就是说，随着美国的生产力在飙升，KKR的宏观团队并没有看到长时间不脱离，并且技术图片目前仍然很有利于。相比之下，欧洲和亚洲可能会面临挑战和机遇的结合，毫无疑问，唐纳德·J·特朗普总统将其称为“交易的艺术”。放松管制也可能是一种逆风，可能会加油，潜在地推动M＆A和其他形式的资本市场活动。在这种背景下，尊龙凯时人生就是搏认为对资产分配和投资组合建设的影响是深远的。尊龙凯时人生就是搏的最重要的是：尊龙凯时人生就是搏将利风险的资产保持直至2025年的立场，利用尊龙凯时人生就是搏的全球关键投资主题在投资组合建设周围的周到中提高，包括更加关注起搏，行业集中，运营专业知识和财务杠杆。

有时在一个人的职业生涯中，试图通过树木看森林是必不可少的。尊龙凯时人生就是搏认为，现在是其中之一。这个总统选举周期是尊龙凯时人生就是搏合作的第四个，以传达尊龙凯时人生就是搏认为是最重要的结论。尽管每个周期都不同，但特朗普总统的胜利是由两个持续不断的强大力量驱动的，这些力量值得投资者关注：对现状的强烈不满，这一现象影响了世界各地的现任政党，以及沿着美国沿着教育界限的政治重新调整的继续，始于2016年大选，并继续扩大。同样，自全球金融危机以来，美国选民要求改变，并在每次选举中“寄给他们”，除非2012年奥巴马总统当选。 

图表1：政权变更：尊龙凯时人生就是搏已经离开了较低的增长，低通货膨胀和严格的财政环境，这是完全不同的，包括通货膨胀和费率的静息心率更高

低增长和通货膨胀制度

从宏观经济和资产分配的角度来看，美国总统大选的“红色扫描”非常重要，但实际上并没有改变尊龙凯时人生就是搏现有的宏观经济框架。相反，它只是为尊龙凯时人生就是搏的“政权变更”假设增加了进一步的燃料，当尊龙凯时人生就是搏退出Covid时，尊龙凯时人生就是搏首先向投资者提出了燃料。尊龙凯时人生就是搏的论文以通货膨胀，名义GDP和利率的“静息心率”为标志。该框架的核心驱动因素仍然包括：1）持续的财政缺陷，2）在地缘政治增强的情况下，供应链的转移，3）时代的凌乱的能量过渡，以及4）在受到挑战的人口统计学中，结构性劳动力稀缺。这次的不同之处在于，在接下来的四年中，关键部门的放松管制和合并活动的潜力可能是一个非常重要的趋势。

尊龙凯时人生就是搏看到特朗普总统的选举极大地强调了这四个因素的重要性。可以肯定的是，尊龙凯时人生就是搏认为尊龙凯时人生就是搏不会很快回到2022年6月的9％的通货膨胀环境，但是尊龙凯时人生就是搏认为，由于周期性的通货膨胀和其他供应冲击，可能是较高的中性速度和波动性。

图表2：更强的劳动生产率是扩展商业周期并部分抵消较高缺陷的“秘密酱汁”

美国。年度劳动生产率增长，％

图表3：尊龙凯时人生就是搏的流动性指标仍在近乎度量的水平中恢复。尊龙凯时人生就是搏看上去很看见

Capital Markets流动性（TTM）占GDP的％（IPO，HY BONT，LEAVERAGGE贷款发行）

图表4：尊龙凯时人生就是搏认为并购活动将是放松管制的受益者

M＆A卷（TTM）为GDP的％

有关详细信息，请参见下文，但尊龙凯时人生就是搏只对GDP和费率预测进行了适度的更改。具体而言，在选举结果后，尊龙凯时人生就是搏将美联储资金的中性利率从3.125％提高到3.375％。尊龙凯时人生就是搏思考的关键是，在几年内分布在0.25-0.50个百分点的订单上，对GDP收费的潜在拖延是相当可管理的，而CPI UPLIFT可能会在一次性的0.5-1.0个百分点上进行一次性。请记住，美国是大型消费者经济。同时，尊龙凯时人生就是搏将欧洲GDP增长2025降低到以前的1.1％，而共识为1.2％。与往年一样，尊龙凯时人生就是搏将在2025年的前景中提供完整的预测摘要更新，尊龙凯时人生就是搏计划在2024年12月中旬发布。尊龙凯时人生就是搏打算花更多时间的关键领域是货币市场。美国首选的总统政策可能意味着一美元，尤其是相对于与美国贸易赤字较大的国家，尊龙凯时人生就是搏预计随着贸易政策的重新谈判，尊龙凯时人生就是搏预计货币波动的重大波动（图14）。最后，正如尊龙凯时人生就是搏在场景分析工作中详细介绍的那样，尊龙凯时人生就是搏认为，鉴于该国对固定投资和出口的持续依赖，对中国的影响可能是重要的。

在此背景下，投资者应考虑的投资组合定位和资产分配都有重大影响。从投资组合的角度来看，特朗普总统对美国的愿景是更快的增长，较低的税收，而在更具竞争力的世界中监管的愿景之一。在这个宏观经济环境中，政府（不是消费者或公司部门）具有过多的杠杆作用。因此，拥有与名义GDP相关的更多资产，而不是直接与政府债务有关，这可能是CIO要考虑的最大转变之一。确实，正如尊龙凯时人生就是搏在图表1中所示的那样，尊龙凯时人生就是搏已经离开了低增长和低通胀的左下象限，并且可能在更持续的基础上进入了图表的上半部分，包括较高的增长和通货膨胀的时期。如果尊龙凯时人生就是搏是正确的，那么尊龙凯时人生就是搏相信，资产分配驱动因素的基本重塑将展开。 

图表5：CIO将需要越来越多地关注多元化的好处，这是尊龙凯时人生就是搏认为是资产分配的政权变化

图6：尽管通货膨胀率基于周期性，但股票与债券之间的“新”正相关仍然很强。这个现实是全球分配者的重大发展

美国。股票键合和美国CPI，％

给定所有不确定性，为什么尊龙凯时人生就是搏不想采取更保守的定位立场？除了体面的基本原理外，有两个原因：

• 首先，美国正在享受尊龙凯时人生就是搏自1990年代以来从未见过的生产力繁荣。如果有一个类比要集中精力，那将是1994 - 1996年的时期。在当今世界，2022年是1994年，一个时期的价格更高，固定收益市场尚未确定。 1994/1995年还连续15个月标记了ISM制造业50个月，但没有衰退。同样，在当今的世界中，尊龙凯时人生就是搏在24个月的ISM制造印刷品中有23个没有衰退。同样，生产力一直是防止经济下滑的关键，在过去四个季度中，Q/Q年满2.2％，完全2.8％。
• 第二，尊龙凯时人生就是搏认为技术图片仍然非常有利。正如尊龙凯时人生就是搏在图表3中显示的那样，IPO，杠杆贷款和高收益率的净发行仍低于趋势，这是一个有利的背景，以较高的价格，这是由于位于阵线上的创纪录的货币以及丰满的中央银行资产负债表，这仍然是一个重要的波动率。同时，在股票方面，标准普尔500指数有望在2024年和2025年回购1万亿美元的股票。虽然欧洲回购并不那么强劲，但在接下来的12个月中，它们仍应达到4000亿美元或更多。可以肯定的是，随着交易活动的增加，更多的供应将推向市场，但是当今的并购水平反映了最少的动物精神（图4）。

最大的风险显然是较高的利率，这会减少估值，住房活动和消费者支出。尊龙凯时人生就是搏认为，这种风险相对于较低的利率而言是不对称的，因为较高的比率缓慢并震撼了可疑的资本结构，而较低的利率则促进了增长和加速再融资。因此，对于那些可以对冲的人来说，如果尊龙凯时人生就是搏对特朗普总统的亲成长政策是正确的，那么这个领域是对冲的。

尊龙凯时人生就是搏从这里去哪里？尊龙凯时人生就是搏在风险资产上保持建设性，因此，最集中于对利率和FX的近期影响：

• 尊龙凯时人生就是搏仍在从领域的角度弄清所有细节，但是金融，房地产，国防，石油服务和能源综合体的某些口袋都应该表现良好。尊龙凯时人生就是搏还希望更多的并购。在警告性方面，较高的名义GDP环境可为汽车和房屋购买者带来更高的融资成本。依赖EV，WIND和太阳能的全部IRA税收抵免的公司也可能会受到挑战，尽管尊龙凯时人生就是搏认为完全废除不太可能。尊龙凯时人生就是搏还密切关注医疗保健，但预计不会对任何退休人员福利或药物处方计划进行重大大修。
• 美国10年的运动向4.5％的运动是对特朗普胜利的适当反应，鉴于他的反射政策本能涉及增长，关税和移民。也就是说，宏观团队没有看到长时间不被脱离。请记住，选民将特朗普赋予了控制通货膨胀的重要任务，尊龙凯时人生就是搏认为这将最终限制井喷赤字扩大的需求。更有可能的是TCJA延长了一段时间，但是关税和部分IRA废除将大大抵消特朗普总统对进一步的新税收和支出计划的野心。
• 尊龙凯时人生就是搏期望有意义的选举有关的其他关键宏观市场包括中国，墨西哥和日本。特朗普总统的关税威胁尤其是中国，欧洲和墨西哥的进一步下行FX风险。相比之下，对于日本而言，如果美国的10年收益率继续上升，则可能会进一步的JPY弱点，但是 - 总体 - 尊龙凯时人生就是搏还看到持续的结构性逆风来投资于正在进行的结构改革中进行投资。

尊龙凯时人生就是搏的底线是什么？从投资的角度来看，尊龙凯时人生就是搏继续赞同尊龙凯时人生就是搏的政权变更论文，这意味着投资组合可能在当前环境中处于位置。总体而言，政府，而不是消费者或公司部门，可能会过度努力。因此，尊龙凯时人生就是搏希望从这些股份中多样化，包括拥有更多可以以较小的相关方式来利用不流动性溢价的私人资产。同时，从经济角度来看，尊龙凯时人生就是搏现在更加专注于异步的全球复苏，这是由滚动回收率（例如，今天的服务）和滚动期次（例如，当今的商品经济）所定义的。。

在这个世界内，尊龙凯时人生就是搏看到了几个关键的投资主题。

确认
Vance Serchuk，Travers Garvin，David McNellis，Aidan Corcoran，Changchun Hua，Emily Spain，Brian Leung，Rebecca Ramsey，Bola Okunade，Bola Okunade，Bola Okunade，Bola Okunade，Emma Sullivan，Ezra Max，Ezra Max，Miguel Montoya，Miguel Montoya，Miguel Montoya，Asim Ali，Asim ali ali liu，liu david。