ag尊龙凯时中国官网基础设施：所有经济条件的资产类别| KKR

基础设施在近年来已成为一种偏爱的资产类别，因为它在2022年的高挥发性时期及其提供alpha，产量，通货膨胀对冲和对经济冲击的垫子的总体能力。我们的研究表明，ag尊龙凯时中国官网基础设施：

历史上已经证明了在经济周期中相对于其他资产类别的出色表现,
提供有效对冲通货膨胀，正如我们在2021-2023所看到的那样
倾向于相对低波动率，尤其是当更广阔的市场动荡不安或脱位时，
提供多元化并补充更广泛的投资组合分配，
有可能提供强风险调整后的回报.

ag尊龙凯时中国官网基础架构的独特特征在A新投资制度偏向更高的利率和通货膨胀波动。但是，我们发现相对较少的个人投资者可以接受资产类别。 KKR以财富为重点的资产分配模型考虑了三个潜在的投资者目标：产生收入，保留资本和提高回报。ag尊龙凯时中国官网基础设施在实现这三个方面起着作用，最低建议分配5％（图1）。

图表1：KKR的替代方案增强了财富的框架

KKR替代方案增强了财富的框架，显示了三个模型投资组合分配，这些分配的重点是产生收入，保留资本和提高回报的投资者目标。 — 来源：KKR GBR分析。注意：对1990 - 2023年的数据进行的优化和历史分析，或者此后使用S＆P 500用于公共股票的标准普尔500，Bloomberg全球固定收益的总计，剑桥协会的私募股权基准，Cliffwater Direct Direct Lending Lending for Private Credit for Private Index，cambridge Associate Global Infride Indride for Private Infortial for Compranters for Comprenters in Commantruse和Comprenters and Comprinture and Comprarture。使用标准普尔500 12m总股息收益率建立公共公平的收入，使用标准普尔小额股票的12m股份股票收益率，使用S＆P基础设施为12m的ag尊龙凯时中国官网基础设施12m基础架构的ag尊龙凯时中国官网资产，从2006-2023和1990-2006填充了S＆P Aggift Intervient，使用S＆P Aggift Infort to Blimber Blimber Blimber and Blimber and Blimber and Blimber，指数收入回报，基于绿街所有行业的ag尊龙凯时中国官网房地产。资料来源：剑桥，彭博社，KKR GBR分析。没有参考的特定KKR产品。

ag尊龙凯时中国官网基础设施可以提供赚取巨额回报的潜力，也可以通过对日常生活至关重要的资产承受长期增长趋势，从而减轻风险。除了传统领域（例如公用事业和传统能源）外，资产类别还包括对长期能源安全至关重要的业务（LNG，可再生能源和循环经济业务，例如能源 - 垃圾浪费），数字革命（光纤网络，数据中心和电信塔），跨工业和其他快速增长的地区，以及其他快速增长的地区。

以下是我们对ag尊龙凯时中国官网基础架构可以在投资者投资组合中扮演的角色的分析。

通过经济周期中其他资产类别的强劲表现

根据定义，投资基础架构意味着投资于不断发展的实际经济的基础。当经济风在变化时，基础设施资产的必要性转化为稳定的现金流量和一定程度的弹性。

的确，在经济周期中，ag尊龙凯时中国官网基础设施历史上表现良好。在过去的10年中，ag尊龙凯时中国官网基础设施的表现优于除ag尊龙凯时中国官网资产以外的所有资产类别（图2）。

图2：资产类别总回报（最近10年至2Q24）

线图显示了过去10年的各种资产类别的总回报。 — 注意：使用2q14-2q24的季度收益分析。私募股权，ag尊龙凯时中国官网基础设施，ag尊龙凯时中国官网信贷和ag尊龙凯时中国官网房地产请参阅各自的剑桥协会基准指数，并在净回报中引用。全球股票是指MSCI世界指数。列出的基础架构是指标准普尔全球基础架构指数。全球债券是指彭博全球AGG指数。全球股票，上市基础设施和全球债券是总回报。资料来源：彭博社，MSCI，剑桥同事，KKR GBR分析。

也在低速环境中执行的通货膨胀对冲

基础设施历史上在高通货膨胀期间表现良好，但在通货膨胀和利率低或下降时也具有吸引力的属性。

通货膨胀对冲资产类似于浮动利率的债券，因为对冲和浮动利率随着通货膨胀和利率的上升而变得更加有价值。ag尊龙凯时中国官网基础设施资产是资本密集型的，具有内在价值。如果更广泛的经济价格上涨，那么替换包括劳动力，材料以及债务融资成本在内的这些资产的成本也可能会上升。硬资产和价格变动的价值之间的关系为抵抗通货膨胀提供了一层保护。此外，许多基础设施资产通过合同或法规具有明确的通货膨胀联系，例如，当消费者价格指数（CPI）上升时，受到监管的公用事业或电信塔会增加。

基础设施对通货膨胀的固有抵抗力，以及基础资产的基本性质，帮助它比最近的通货膨胀循环最陡峭的大多数其他传统的通货膨胀对冲更好地在最近的高速公路和高通货膨胀期（图3）（图3）。我们的房屋看法是，鉴于持续的财政缺陷，供应链的转移部分是由于地缘政治紧张局势加剧，能源过渡和结构性劳动力短缺所驱动的，通货膨胀可能会保持更高。

图3：资产类别的年度申报表，4Q2021 - 4Q2022

条形图显示在2021年至2021年的最新高速和高通货膨胀期间的年度回报。 — 来源：KKR全球宏，资产负债表和风险分析。使用Burgiss全球基础设施指数，使用NCREIF属性指数代表的ag尊龙凯时中国官网核心房地产，使用Burgiss全球基础设施索引，使用S＆P GSCI斑点指数，全球ag尊龙凯时中国官网基础架构进行的商品，公开列出的基础架构使用S＆p Gobal Indiparture ISHARES ISI ISI bord Etf使用S＆P Gobal Inderied Isi reus re us et us et us et us et us et us et us et us et us et us et us et us et us et us etf REIT使用MSCI Europe房地产指数代理，美国资产支持的证券使用Bloomberg跟踪的Ice Bofa AA-BBB美国资产支持的证券指数，比特币和黄金现货价格。数据截至2022年12月31日。来源：彭博，NCReif，Burgiss，KKR GBR分析。尚未表明上述或描述的趋势将继续。

但是，基础架构不一定在较低的速率环境中受苦。由于估值往往会提高，利率下降通常对跨资产类别的股票投资者有利。在利润率上，较低的借贷成本也可以使构建全新的项目或Greenfield开发更具吸引力。最后，稳定的现金流量基础设施资产产生的趋势即使费用较低（图表4）

图表4：美联储资金利率与基础设施的股息收益率（％）

线图显示美联储资金利率与基础架构的股息收益率从2007年到2024年。 — 注意：列出的基础结构是指标准普尔全球基础结构索引。资料来源：美联储，彭博社，标准＆P Global。

即使更广泛的市场动荡和脱臼，降低波动率

因为基础设施资产通常对经济至关重要，并且通常具有强大的本地市场份额，因此相对于其他资产类别，它们历史上的波动性较低，而无需牺牲回报（图5）。实际上，即使在最大的下跌市场，尤其是相对于其他资产类别，ag尊龙凯时中国官网基础设施也提供了弹性的回报。这表明了资产类别在某些情况下提供近距离循环表现的能力，并越来越隔绝市场冲击（图6）。

图表5：资产类年收益和标准偏差：2004-2023

条形图显示2004年至2023年各种资产类别的年收益，波动和标准偏差。 — 数据截至12/30/2023。ag尊龙凯时中国官网房地产使用剑桥Associates房地产指数建模。使用剑桥协会基础架构指数建模的ag尊龙凯时中国官网基础架构。使用剑桥联合会私募股权指数建模的私募股权。使用Cliffwater Direct Lending指数建模的ag尊龙凯时中国官网信贷。资料来源：kkr gbr。

图表6：平均季度回报率在衰落和衰退之前1年（2004-2024）

条形图显示在2004年至2024年之前1年的平均季度退货。 — 注意：分析以全国经济研究局在定义为衰退的季度或在定义为衰退的季度中的1季度1季度收益的平均值。私募股权，ag尊龙凯时中国官网基础设施，ag尊龙凯时中国官网信贷和ag尊龙凯时中国官网房地产请参阅各自的剑桥协会基准指数，并在净回报中引用。全球股票是指MSCI世界指数。列出的基础架构是指标准普尔全球基础架构指数。全球债券是指彭博全球AGG指数。全球股票，上市基础设施和全球债券是总回报。资料来源：NBER，彭博社，MSCI，剑桥协会，KKR GBR分析。

补充其他资产类别的多样性

鉴于上升潜力，通货膨胀联系和来自更广泛的波动性的绝缘材料的结合，ag尊龙凯时中国官网基础设施也已被证明是强大的多元化者。资产类别与市场的许多其他部分具有低至中度的相关性（图7）。

展览7：通过资产类别返回相关性

相关矩阵显示各种资产类别的返回相关性包括ag尊龙凯时中国官网基础结构和列出的基础架构。 — 注意：自2004年第1季度至2Q24以来使用季度收益进行分析。私募股权，ag尊龙凯时中国官网基础设施，ag尊龙凯时中国官网信贷和ag尊龙凯时中国官网房地产请参阅各自的剑桥协会基准指数，并在净回报中引用。全球股票是指MSCI世界指数。列出的基础架构是指标准普尔全球基础架构指数。全球债券是指彭博全球AGG指数。全球股票，上市基础设施和全球债券是总回报。资料来源：彭博社，MSCI，剑桥同事，KKR GBR分析。

具有更强风险调整的回报的潜力

最终，基础架构的特征使得将其添加到传统的60/40投资组合中，历史上将导致更高的回报，而波动性较小（图8）。显然，并非所有基础架构都是平等的。如图3、6和7所示，与公共交易的基础设施相比，ag尊龙凯时中国官网基础设施是更有效的通货膨胀对冲，在动荡市场中表现更好的多元化者。因此，添加ag尊龙凯时中国官网基础架构将产生比添加列出的基础架构更好的风险调整回报。

图8：添加基础架构扩展有效的边界

有效的边界分析，显示了全球股票，全球债券，ag尊龙凯时中国官网基础架构，公共基础架构和资产类别的各种组合的回报和波动性。 — 注意：使用2004 - 2023年的年度数据计算。全球债券是指彭博全球AGG指数。全球股票是指MSCI世界指数。全球ag尊龙凯时中国官网基础设施是指剑桥ag尊龙凯时中国官网基础设施指数。资料来源：彭博，MSCI，剑桥，KKR GBR分析。

我们认为造成这些差异的原因是，公开交易的基础设施投资往往集中在常规能源资产中，这些资产容易受到经济增长趋势和通货膨胀的影响。ag尊龙凯时中国官网基础设施倾向于在各个子行业之间具有更广泛的敞口，包括一些在公共市场上难以进入的地方。

投资者投资组合中基础架构的潜在前进途径

当投资者考虑将ag尊龙凯时中国官网基础设施纳入其投资组合中，我们认为在几种不同的经济方案下考虑其防御特征是有帮助的：

如果通货膨胀仍处于控制状态并且利率下降……	如果通货膨胀保持在当前，高度升高或大幅上升……	如果宏波动率保持升高或降低……
对投资者的收益越来越重要。	ag尊龙凯时中国官网基础架构提供了重要的通胀对冲。	ag尊龙凯时中国官网基础架构提供了长期，相对可预测的收入流，与其他资产类别相关性低至中度相关。
ag尊龙凯时中国官网基础设施投资受益于较低的折现率。

当我们与世界各地的投资者交谈时，我们听到了他们对相对较高的估值和公共股票市场集中度越来越高的关注。当他们考虑与动荡的经济和地缘政治背景相关的不同风险时，他们正在寻找可以通过经济周期执行的替代方案。我们认为，ag尊龙凯时中国官网基础设施可以帮助解决其中许多问题。

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