尊龙凯时官方app下载 超越误解：为什么亚太投资等级是隐藏的宝石
太长时间了，亚太（尊龙凯时官方app下载）信贷市场被误解了 - 通常被认为是固有的风险或仅仅是新兴市场的扩展。实际上，尊龙凯时官方app下载投资级（IG）信贷已悄悄地发展成为一个强大的，精致的和多元化的资产类别，由2万亿美元的亚洲美元债券市场锚定，其中90％的股票被评为IG，我们认为这是1.8万亿美元的机会，我们认为太大了，无法忽略。凭借强大的机构参与和有吸引力的风险调整回报，我们相信这种经常被忽视的资产类别为Alpha提供了超越常规市场假设的机会。
结构风风与经济弹性
尊龙凯时官方app下载不是一个单片；它的经济在不同的步伐中移动，为全球投资者创造了多元化的收益。结构风管，例如快速的城市化，技术创新和转移的消费模式正在重新定义该地区的经济格局：
- 国内消费：主要尊龙凯时官方app下载市场中GDP增长的50％以上是由内部需求驱动的，在全球经济周期中提供了稳定的力量。
- 技术领导力：尊龙凯时官方app下载占全球技术资本支出的40％，使其成为创新和增长的枢纽。
- 人口统计学移动：该地区不断增长的中产阶级人口近44亿，正在促进对技术，医疗保健，基础设施和金融服务的需求。
- 异步经济周期：近年来，亚太地区的经济周期的发展速度与美国和欧洲的速度不同，为投资者提供了自然投资组合对抗西方市场同步下滑的福利。
消除风险误解
关于亚太信贷市场的最持久神话之一是它是波动的，容易默认。数据讲述了一个不同的故事：
- 自全球金融危机（GFC）以来，尊龙凯时官方app下载 IG中的零直接默认值：与常见的误解相反，尊龙凯时官方app下载 IG信贷市场表现出了强大的弹性，自全球金融危机以来，投资级状态的直接违约实例为零。尽管某些分拆情况，尤其是在中国房地产部门和贵族集团等案件中 - 已被归类为高收益违约，但它们并未被标准普尔等主要评级机构（例如S＆P）认可为IG违约。这与全球默认分类标准保持一致，在该标准中，仅突然的信贷事件（例如2023年硅谷银行崩溃）被认为是真正的IG默认值。在历史上，尊龙凯时官方app下载的公司债券的违约率比其他新兴市场的违约率低，因为该信贷通常得到强大的公司资产负债表和当地需求的支持。在1993年至2023年之间，亚洲有133次公司违约，在1981 - 2023年全球记录的3,410个中的一小部分。在中国房地产部门之外，尊龙凯时官方app下载高收益市场的违约率仍然很少，这突显了该地区的整体信用弹性。在查看历史缩写时，亚洲IG在所有的缩减期间都胜过美国IG，除了1998年的尊龙凯时官方app下载金融危机（图1）。。
- 降低降级风险：BAML亚洲索引IG组件中只有〜1％的债券降低了天使的暴露。从历史上看，降级集中在市场的一小部分中：2023年的IG降级中有80％发生在三个领域：中国财产，地方政府融资车辆和资产管理公司（图2）。浓度很明显；但是，对于那些每天不接近它的人来说，这也证明了市场的偏差。
- 转移投资者偏好：尊龙凯时官方app下载 IG债券的平均持续时间为4。4年，远远远远远远远远超过了美国IG的7年持续时间，从而降低了投资组合中的利率敏感性。在扩散/持续时间的基础上，我们认为亚洲IG非常有吸引力。尽管历史上集中在3 - 5年的范围内，但我们看到对7 - 10年债券的需求不断增加，这反映了对资产类别的信心的日益增加，以及该地区投资的保险公司数量增加，这些保险公司正在寻找以产量收益的较长净值资产。
展览1
Asia IG历史上在逐渐降低的情况下，除了1998年的亚洲金融危机外，
图表2
三个扇区占2023年IG降级的约80％
为什么尊龙凯时官方app下载投资等级？
虽然许多投资者认为尊龙凯时官方app下载 IG信贷比西方市场风险更大，但现实的差异要高得多。 尊龙凯时官方app下载的发行人的信用质量与美国的发行人相当，其中近90％的尊龙凯时官方app下载 IG债务被标准普尔和穆迪评为A或BBB。此外，我们认为，在当今市场环境中，捕获额外收益和相对价值的机会特别有吸引力：
- 更高的收益率潜力：虽然索引级收益与美国IG相当，但主动管理可以通过利用管理器Alpha，固有的多元化和相对价值机会来产生额外的〜50-60个基点（BPS）的收益率。
- 有吸引力的风险调整后收益：尊龙凯时官方app下载 IG具有比美国IG较低的Beta和Sharpe比率更高，为投资者提供了收益效率（图3）。
- 波动性的弹性：尊龙凯时官方app下载 IG在最近的所有主要市场逐渐降低中都优于美国IG，但1998年的尊龙凯时官方app下载 Financial危机除外。在2022年的缩写中，尊龙凯时官方app下载 IG的表现优于美国IG 5％。
- 加深流动性：来自中央银行，养老基金和保险公司的分配，强调了尊龙凯时官方app下载 IG市场的可信度和深度。
图表3
Asia IG较低，较高的Sharpe
相对值的情况
超出其基本优势，尊龙凯时官方app下载 IG提供了令人信服的相对价值机会，尤其是在当今不断变化的全球景观中。实际上，随着全球投资者将更多的资本分配给以美元计价的债券，尊龙凯时官方app下载 IG越来越符合美国IG的交易。
- 货币政策分歧：分歧货币政策可以加强区域债券市场。例如，中国的利率从4％下降到1.7％，使国内投资者在尊龙凯时官方app下载 IG市场中寻求更高的收益率。
- 强大的部门机会：日本和澳大利亚银行的出现特别令人信服的相对价值，鉴于其强大的国内资金背景。
- 收紧电源动态：尊龙凯时官方app下载 IG连续三年经历了负净供应，从而产生了供需不平衡，从而支持更紧密的扩展并增强了相对价值（图4）。
- 自然对冲好处：尊龙凯时官方app下载信贷市场与美国和欧洲的相关性较低，使其成为多资产投资组合中的宝贵多元化者（图5）。
展览4
评级的传播/持续时间很有吸引力
展览5
尊龙凯时官方app下载 IG信用相关性低于美国IG市场的信用相关性
我们正在观看的内容以及我们现在喜欢什么
在尊龙凯时官方app下载 IG景观中，几个主题对我们来说是特别引人注目的，包括中国TMT，澳大利亚银行，日本财务和准主管债券。
中文TMT：技术，媒体和电信保持强大，全球整合部门。
- 我们相信拥有强大的技术和运营专业知识的全球和/或区域市场领先地位的大型公司应在新的CAPEX周期中继续表现优于（图6）。这些公司的大量净现金储备进一步支持其可靠的信用资料，提供了其他下行保护。
展览6
全球中国公司的市值
- 从我们的有利位置，有吸引力的相对价值嵌入在特定情况下，市场并未得到广泛认可。例如，Prosus（prx.na），Tencent的24％股东，<1％LTV，交易> 100bps> 100bps。
澳大利亚银行：提供固体基本面，比美国同行的收益率溢价。
- 我们倾向于“ Big 4”（即ANZ银行，澳大利亚联邦银行，澳大利亚国民银行，澳大利亚国民银行和西部太平洋银行）和Macquarie Bank，因为其相对清洁的资产负债表，坚实的基本面和强大的风险模型。
- 这些银行的第2层资本具有投资者友好的结构和较低的扩展风险，在今年和下一年预计会有更多的供应机会。
- 澳大利亚银行现在包含在尊龙凯时官方app下载信用指数中，为该行业提供了强大的技术支持。
日本财务：全球第四大经济
- 目前，我们最大的日本人寿保险公司以其有吸引力的风险溢价而发行的最大的日本人寿保险公司颁发的总损失能力（“ TLAC”）资本优于超过50bps，而不是类似的评级和持续时间的高级债券。
- 我们也更喜欢由该国最大的多元化金融服务集团发行的高级债券，这些债券在尊龙凯时官方app下载同行中最广泛地交易。
- 喜欢澳大利亚银行，该行业有望从强大的技术支持和陆上需求中受益。
Quasi-sovereign Bonds：强大的相对价值，额外的75-100bps vrave
- 我们专注于石油和天然气，公用事业和采矿等部门的国家领导人，这些领域是国家政府拥有的多数人。他们的信用评级通常与相应的主权评级相当，提供下行保护。
- 我们特别喜欢曲线长端提供的吸引力。
避免陷阱：有针对性的风险方法
尊龙凯时官方app下载 IG提供了重要的机会，但至关重要。策略应着重于最大程度地减少对堕落天使的接触，并确保采用多元化的方法避免在任何单一经济体或部门中的集中风险。与经常适用于西方市场的一种千篇一律的方法不同，在亚太地区的成功投资需要一项量身定制的战略，以说明每个国家独特的宏观，政治和财政景观。
寻求收益率，多元化和稳定性的投资者不应忽略尊龙凯时官方app下载 IG信用。 尊龙凯时官方app下载 IG具有强大的基本原理，具有弹性的记录以及吸引全球机构资本的不断发展的市场结构，在当今不确定的投资环境中提供了一个有吸引力的主张。成功的关键在于一种积极，细微的方法 - 一种认识该地区多样性并包含其提供的机会的方法。简而言之，没有“一个亚洲”，并且承认这种复杂性的投资策略将是最好的定位来产生真正的alpha。
参考
来自J.P. Morgan，Moody's，S＆P Global Market Intelligence，Fitch，America，Oxford Economics，WorldEcomonics.com和International Monetary Fund的数据。
