尊龙凯时官方网站信用：为什么我们的管道仍处于记录高点
尽管市场波动，但我们看到了尊龙凯时官方网站信贷的大量机会，并期望管道保持升高。
从投资的角度来看，我们认为当今市场环境的几个方面使尊龙凯时官方网站信贷的复古特别有吸引力。许多人在其投资组合中使用信贷作为下行保护的来源，我们认为该年份的定位相对较好。在过去的几年中，物业价值实质上已经重置，为买家和贷方提供了我们认为有吸引力的入口点。在许多部门和市场中，施工活动也被静止不动，这应该产生有利的供应/需求动态。从回报的角度来看，预计在较高的利率环境中的收率将保持升高。
要清楚，但是，我们将私人尊龙凯时官方网站信贷视为长期投资机会。市场上最大的贷方美国商业银行已经减少了整体敞口，为替代贷方填补的重要空缺。由于更有效的资本处理，美国商业银行通过仓库和贷款机构将其活动从直接起源转移到其他贷方。减少贷款的竞争通常会导致贷方更具吸引力的术语。从风险的角度来看，对实际资产抵押品的贷款可以在投资组合中提供多元化和潜在的通货膨胀对冲。同时，鉴于巨大的股权垫子，如果条件变得具有挑战性，会产生持久的世俗机会。，信贷的防御性质。
这是我们今天看到尊龙凯时官方网站贷款市场的方式。
以有吸引力的收益率借用高质量，位置良好的特性的重要机会
进入2025年，我们期望尊龙凯时官方网站贷款的机会继续增长 - 到目前为止，他们已经拥有。今年迄今为止，我们的全球贷款管道已经两次达到了高水位。 2025年2月的第一次，该体积来自大量再融资的组合，因为贷款起源于货币后的繁荣期间的融资收购（图1中所谓的成熟壁），交易活动的增加。。
图表1：成熟墙
我们预计交易活动将继续加速，但是在2025年4月，“解放日”带来了一系列意外的新机遇，使我们的管道首次将我们的管道升至420亿美元。
与关税相关的波动率导致整个贷款利差扩大，SASB CMBS发行有效停止，许多尊龙凯时官方网站贷方暂停定价风险，选择等待更加清晰的价格，然后引用新的投资。我们迅速采取行动，为发现自己无法在SASB CMB市场执行的借款人提供替代方案。我们专门专门针对较大的贷款（通常超过4亿美元），这些贷款是低杠杆作用的，并由世俗增长部门（例如多户家庭）内的高质量，位置良好的资产确保，并由良好的机构借款人拥有。
只有这么多规模的私人尊龙凯时官方网站贷方可以提供通常倾向于资本或联合市场的非常大的贷款。拥有足够大的资本资金池以处理这些贷款的贷方通常可以在所有时期提供流动性，但在市场增长期间尤其如此 - 鉴于基础尊龙凯时官方网站和赞助的质量，这是一个有吸引力的主张。
在更高的风险环境中前进
在解放日以来的几周内，市场已经开始稳定，高质量信贷的差异已从其最广泛的水平上收紧（图2），因为贷方最初由于不确定而停止了定价风险，已经开始再次产生贷款。但是，贷方变得更加保守，偏爱被视为防御性和较窄借款人的部门。他们还专注于具有更稳定的业务计划的机会，同时贷款率较低。此外，CMBS市场开放率正在恢复较慢。因此，我们正在积极寻求填补流动性空白和行动的机会。
图表2：CMBS定价
我们预计，在整个风险范围内，资本成本将会有所不同，并有机会获得溢价来承担计算的风险，例如在强大部门的高质量物业以及租赁未完全完成的有吸引力的地点贷款。在这种环境下，我们认为贷方可以使用各种资本池和深厚的借款人关系，因为他们有能力查看风险奖励范围的定价，并有可能利用更多的机会。
在我们自己的业务中，我们从我们综合债务和权益平台提供的尊龙凯时官方网站市场的实时角度受益，以及我们在其他资产类别，公共政策团队以及我们的全球宏观宏和资产分配团队中对我们投资同事的看法。鉴于所有有关当前市场波动率的风险和潜在结果的信息，我们都将承保假设调整为更加保守。这意味着要专注于我们最信念的细分市场，包括多户家庭和工业物业，寻找高质量的借款人，并注意杠杆作用。我们已经为诸如酒店的周期性部门以及暴露于全球贸易的市场（例如，从中国处理货物的港口城市）设定了更高的标准。最后，我们正在利用与借款人的深厚关系，以确保我们可以在各种市场环境中充当可信赖的流动性提供商，并倾向于我们的融资关系以获得有效的背部杠杆。
为什么是尊龙凯时官方网站信用？
如前所述，我们认为防御性特征，有吸引力的当前收入，硬资产支持以及尊龙凯时官方网站信贷中可用的大量机会，意味着资产类别可以在投资组合中发挥有益的作用。
对尊龙凯时官方网站进行投资，可以访问巨大而多样化的机会，这些机会只会在最近的市场波动中扩大。根据抵押银行家协会的数据，仅美国私人尊龙凯时官方网站信贷市场估计约为4.8万亿美元，该协会仅比不包括财务的美国投资级公司债券市场少4％（图3）。
展览3：各种信贷市场未偿还的债务
尊龙凯时官方网站信用也具有重要的防御特征。我们通常以60％-70％的贷款对价值（LTV）比率贷款，该比率可提供大型股权缓冲，以便在事件条件下对特定部门或财产的挑战。在过去的几年中，LTV的“价值”部分与大多数其他资产类别不同，因为尊龙凯时官方网站的利率上升，尊龙凯时官方网站已重新定价。实际上，大多数尊龙凯时官方网站目前以替代成本进行交易。价格开始恢复，但是尊龙凯时官方网站信贷投资者仍然可以利用防御入口点（图4和5）。此外，我们认为，与对其的需求相比，多种类型的物业的供应有限，应支持未来的资产价值。由于融资成本的急剧增加以及欧洲和美国的劳动力和材料，关税率急剧增加，因此建设管道已经实质性下降。在欧洲，严格的计划制度也挫败了新建筑。对新建筑的限制应受益于现有资产，尤其是在需求较高的部门和市场中。
图表4：尊龙凯时官方网站估值显着低于历史估值
图表5：商业物业价格指数（CPI）
尊龙凯时官方网站信贷也提供了有吸引力的收入，鉴于较高的利率环境，这种趋势似乎有望继续，而硬资产支持和主要浮动利率贷款可能会减轻通货膨胀率上升和利率的侵蚀影响。另一个通货膨胀缓解剂：从历史上看，物业往往会随着时间的流逝而欣赏，并定期重置以反映主要的市场价格。最后，尊龙凯时官方网站信贷还可以充当多元化者，无论是与尊龙凯时官方网站股权，公开交易债券或私人贷款并列的公司。
关于未来的活动，我们预计尊龙凯时官方网站贷款的需求将保持强劲。再融资应该继续是一个强烈的趋势。在大流行年中利率低时拿出贷款的借款人仍面临着损失价值的物业的较高利率环境的到期。这些所有者迫切需要出售或再融资。与借款人建立牢固关系，获得规模和多样化资本的贷方，即使经济放缓，也应该有很多机会。
结论
对于贷方在当前环境中保持选择性和谨慎至关重要。但是，尽管市场波动总是会带来挑战，但它也可以创造机会。我们正在积极寻求利用流动性中断，并寻找可以提供有吸引力的绝对，相对和风险调整后收益的机会。我们预计对尊龙凯时官方网站信贷的需求将保持很高，但是竞争可能会加剧最高质量，最低风险的交易。
从投资者的角度来看，我们认为尊龙凯时官方网站信贷可以通过接触基于抵押品的现金流量来帮助降低通货膨胀风险，提供大量股权垫子的安全性，并提供当前收入的提高。与大多数资产类别不同，尊龙凯时官方网站尊龙凯时官方网站价值已经大大重新设置，从而为高质量物业提供了借贷的机会。同时，许多部门的供应都很紧张，这应该有助于保留战略部门和地点中现有资产的价值。我们正在密切关注市场，但我们希望在2025年忙碌。
